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　　作家 | 中信建投期货  辩论发展部  石丽红

　　辩论助理涂标

　　本讲明完成工夫  | 2025年7月15日

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　　2025年7月15日，中国国度疏通人与澳大利亚总理举行会晤。澳大利亚疏通人暗意，愿“共同调整解放交易和寰球交易组织法令”，并“撑握中国担任2026年亚太经合组织人”，开释经贸端善意。连年来，我国如故接踵取消对澳大利亚大麦、葡萄酒等农作物经营居品的反推销税，但对澳菜籽的杂诽谤题尚未取得惩办。最近，市集就澳菜籽入口议题再次张开商议，激励后期菜系供应缓缓规复预期。另一方面，由于7-9月菜籽、菜油到港预估的环比减少，市集同期对三季度菜系品种去库不雅点握有柔和。

　　澳菜籽供应后劲：旧作可售未几，新季暂不决产

　　供应：

　　24/25年度，澳菜籽期初库存33万吨，产量按620万吨，可供应量650万吨左右。

　　需求：

　　24/25年度截止到4月，澳大利亚累计出口336万吨，5-6月预估出口在100万吨，预测澳菜籽累计出口如故超越440万吨。

　　澳菜籽国内用量120万吨，平均一个月10万吨。当今未必消费70万吨。

　　澳菜籽累计消费如故有510万吨，接下来还有140万吨旧作不错消费。7-11月平均一个月消费28万吨，去掉一个月内需10万，可供出口部分月均18万。

　　论断：当今欧盟价钱仍优于中国市集，重复巴基斯坦规复澳菜籽入口，预估24/25年度澳菜籽莫得太多对华出口后劲。

　　新季：25/26年度方面，暂时预估澳菜籽产量600万吨，若结转库存20万吨，则总供应620万吨。欧盟方面由于产量规复，对澳大利亚菜籽入口需求或着落，按照200万吨预估，重复澳大利亚内需120万吨不变，则澳大利亚对其他国度出口后劲在300万吨。中国需要与阿联酋、巴基斯坦、日本等其他区域参与竞争。

　　中国供需容貌：

　　入口估值：

　　近期8月迪拜菜油成交价cnf1105，入口本钱在9550元/吨左右，华东三菜8-9基差09+160，入口端并无清醒利润。且俄罗斯菜油基本售罄，迪拜菜油自己供应有限，10-11月船期cnf报价如故来到1110。

　　澳菜籽10月船期cnf参考价595，参考榨利150元/吨，最早插足中国工夫或在11月，01合约或有估值下杀压力。

　　供应数目：

　　菜籽端，当今7-9月月均入口2.5船左右，压榨在3船左右，四季度无清醒指引。

　　菜油，三季度月均到港可能10w吨左右。菜油月均供应在18万吨左右。

　　菜粕，三季度月均到港可能15w吨左右。菜粕月均供应在25万吨左右。

　　菜油表需保守预估25万吨，若储备月均轮出数目未几，则菜油后期去库标的明确。

　　菜粕表需保守预估30万吨，但其中掺混俄罗斯、印度等不成用于交割的非标品，09合约最大问题在于国内的交割品数目，澳菜籽影响比拟有限。

　　1-5月海关隘径累计入口菜籽172万吨，同比着落9万吨。数目相对康健，但后期到港预期偏少。另外，当今入口菜籽压榨厂停机多量，压榨节律偏慢，4-6月压榨菜油产量42.3万吨，同比着落11万吨。

　　中澳菜籽交易后劲：

　　从出口主义地数据看，澳洲菜籽对欧洲的出口占比最大致60-70%。欧洲、日本、阿联酋总共占比超80%，巴基斯坦也增长迅猛。澳大利亚不是中国菜籽的主要开首地。

　　据海关隘径，2014年中国入口澳菜籽53.5万吨，为积年之最。而后，中澳关系恶化，20/21年度中国对澳籽的入口量缩至不足10万吨。

　　论断：

　　澳菜籽对单边影响比拟有限，但可能影响9-1菜油月间价差走势，对菜粕影响较小。

　　近期菜油现货成交清淡，7月10日储备菜油竞价销售整个流拍，江苏三菜参考起拍价09+80，安徽09+120，贵州09+0，云南09+150。但另一方面，华东三菜7月基差09+150，8-909+160，保管相对坚挺。

　　在操作上，由于去库预期的存在，以及入口估值的相对坚挺，咱们倾向于oi9-1月间价差能够逢低作念多，但卑劣接收过程如实有限，上方瞎想力暂有限，区间参考（30，150）。

　

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